Vaststelling is dat sommige Europese economieën het nu beter doen dan 6 of 12 maanden geleden, maar de internationale context wordt wel iets uitdagender. De rente blijft zeer laag, o.a. dankzij het QE programma van de ECB, maar de laatste dagen zit er terug beweging in de rente.

De Europese bedrijven doen hun voordeel aan deze lage rente en de zwakkere euro, wat zich vertaalt in een behoorlijke winstgroei. De Europese beursgenoteerde bedrijven vinden we neutraal tot attractief gewaardeerd. Gezien het lage rendement van obligaties vormen aandelen nu een interessantste activaklasse.

Macro-economisch zijn er wel enkele gevaren en moeilijkheden voor aandelenbeleggers. De markten stijgen, omdat aandelen momenteel als een alternatief voor vastrentende beleggingen beschouwd worden. Veel Europese beleggers stappen over op aandelen, omdat ze niet langer willen beleggen in hun traditionele voorkeur (obligaties, levensverzekeringen, spaarrekeningen, vastgoed..). Ze vinden aandelen de minder slechte keuze.

We stellen verder vast dat de Europese overheden te weinig inspanningen geleverd hebben om hun overheidsschuld te verminderen. Sommige staan verder dan andere, maar zelfs Duitsland creëert niet genoeg fiscale overschotten om het niveau van de staatsschuld voldoende te verlagen.

Het VK heeft nog altijd een vrij hoog structureel tekort, terwijl Spanje zijn structureel tekort verlaagd heeft. Op politiek vlak blijven de relaties met Rusland gespannen. En Griekenland is nog altijd een onbekende factor. Er is een wijdverspreide mening dat het goed zou zijn om Griekenland uit de euro te laten vertrekken, maar ze zouden heel wat last met de Europese instellingen kunnen veroorzaken als ze de Europese regels niet meer volgen. De oliecrisis is dan weer meer een zegen dan een probleem.

Samengevat : de omgeving is dus positief voor aandelen, maar draagt ook problemen en risico’s in zich. Daarom verkiest Fraikin een eerder defensieve strategie. "We willen een aantrekkelijke portefeuille van Europese aandelen samenstellen, die minder risicovol is dan de markt. Daarom hebben we sectorposities die anders zijn dan de markt."

In de volgende vijf Europese sectoren ziet de fondsmanager kansen.

1. Consumptiegoederen

Invesco's, waarvan Fraikin manager is, voorkeur gaat uit naar de markt van de consumptiegoederen.

Men ziet een stijgende tewerkstelling, stijgende uitgaven, de luxesector heeft zijn problemen – een aantal bedrijven zijn zwaar blootgesteld aan China waar de strijd tegen corruptie de verkopen nadelig beïnvloedt. Vooral de wereldspelers profiteren van een dalende euro.

2. Gezondheidssector

Heel wat bedrijven in deze sector zijn relatief goedkoop geprijsd. Aantrekkelijk is dat ze innovatieve oplossingen bieden voor gezondheidsproblemen en dat ze in een wereldwijde markt concurreren. De marges van deze bedrijven zijn weliswaar ook afhankelijk van overheidsregulering, maar dankzij innovatie kunnen ze een competitief voordeel uitbouwen en er ook een prijs voor vragen.

Fusies en overnames zijn in deze sector een blijvend thema. We hadden eigenlijk onze posities verminderd in bedrijven waarop een overnamebod gekomen was. De biotechsector bekijkt de Fund Manager als een onderdeel van de gezondheidssector. Er zijn namelijk te weinig kwaliteitsvolle Europese biotechbedrijven.

De grootste uitdaging voor de gezondheidssector zijn namaak, steeds meer regulering en het feit dat sommige gevestigde bedrijven te weinig innovatief zijn. Onze beleggingshorizon in deze sector is 6 tot 9 maanden, niet 5 jaar.

Belangrijk voor beleggers in deze sector is te letten op markinefficiënties, rare bewegingen, of mensen die aandelen verkopen om winst te maken,… Vermijd empire builders.

3. Telecommunicatiesector

De telecomsector is goedkoper geworden dan vroeger. Het was vroeger een agressieve groeisector, high beta, nu gaat het meer om waardecreatie. Meer dan in de gezondheidssector ondergaat de telecomsector een revolutie. De historische spelers verliezen marktaandeel, er zijn fusies en overnames… de telecomsector wordt een meer defensieve sector.

En een defensief karakter is niet verkeerd in beleggersmiddens.

In de telecomsector is het mogelijk voordeel te doen bij organisatorische veranderingen. Het is in deze sector waarschijnlijk interessanter om overgenomen te worden dan aan te nemen dat de individuele bedrijven veel zullen veranderen door organische groei.

Het (mobiel) dataverbruik stijgt voortdurend, maar het is niet duidelijk hoe dit zal uitdraaien op een voordeel voor de telecombedrijven. Er komen weliswaar nieuwe spelers met vernieuwende software en veel gebruikers in de telefoniemarkt, maar voor de bandbreedte moeten ze nog altijd terecht bij de telecombedrijven.

4. Nutssector

Met de energiesector is Michael Fraikin voorzichtig. Binnen deze sector zijn bedrijven sterk blootgesteld staan aan exploratie en productie, activiteiten die sterk lijden onder de lage olieprijzen.

Andere energiebedrijven zijn dan weer zeer actief in marketing en raffinering en doen het goed. In de elektriciteitssector beleggen noemt de fondsmanager momenteel problematisch. Het gaat om een basisindustrie waar eerder de regulering bepaalt of je faalt of slaagt, in plaats van hoe slim je bent om de concurrentie te verslaan.

5. Industriële sector

Tip voor bellegers is niet de sector als zodanig te viseren, maar wel bepaalde aandelen. De Europese industriële sector profiteert van de verzwakkende euro, maar kijk los daarvan vooral naar de inherente sterkte van bepaalde bedrijven. In transport en logistiek is een duidelijke groei merkbaar, ook bij de technische studiebureaus zitten interessante bedrijven.

Uitgelicht:
Wil je zelf beleggen in een fonds beheerd door Invesco: Neem dan een kijkje op hun website: www.invesco.be