”Gezondheid“ wens je aan iemand die een niesaanval heeft gehad. Op vrijdag 1 augustus 2014 waren het de aandelenmarkten die flink niesden. Volgens Bloomberg stond de Franse CAC 40 met bijna 6 % in de min en ook de DAX stond bijna op -4 %. Alleen de Aziatische aandelenmarkten bewogen zich in de plus. De performance van de Bund Future was met 2,5 % over drie maanden bijna hemels te noemen. Toch kwam deze marktbeweging als een verrassing. Of heeft patiënt markt een behoorlijke zomergiep opgelopen waarvan de symptomen al langer zichtbaar waren?

Symptomatisch hiervoor kunnen de waarschuwende signalen vanuit de obligatiemarkten zijn geweest, in het bijzonder de zogenaamde High Yield markt. De iBoxx USD High Yield verloor sinds begin juli duidelijk terrein. Daarnaast toonden de kredietmarkten zich nerveus, waarop aandelenmarkten volgden. Indien deze correlatie stabiel blijft, zou 1 augustus wel eens het begin kunnen zijn van een serie correcties op de aandelenmarkten.

Dit duidt eveneens op het risicodeel van de kapitaalmarkt, in het bijzonder aandelen en High Yield, die sinds de financiële crisis aan het infuus van de Fed hingen. Hoewel een vermindering van het balanstotaal nog niet in zicht is loopt de markt hier al op vooruit. Verder staat het einde van de kwantitatieve verruiming (Quantitative Easing) voor de deur. Voorwaarde hiervoor is dat er geen negatieve economische gegevens uit de Verenigde Staten komen, die een stimulering van de economieёn door het drukken van geld vereisen. Dat zou waarschijnlijk een verdere daling van de koers van aandelen en High Yield betekenen. Aandelen- en High Yield-investeerders moeten dus hopen op slechte economische gegevens die weliswaar de bedrijfswinsten reduceren, maar mogelijkerwijs toch tegelijkertijd de sluizen van de Fed geopend houden.

Gezien de verwachting van de consumptieve bestedingen verraadt de BBP-groei van de VS dat er in het eerste kwartaal van 2014 een correctie heeft plaatsgevonden. Daarnaast is er een duidelijke verandering in de trend naar een groei van ongeveer +4,0 % zichtbaar.^[1]

Toch komt een wezenlijk deel van deze verwachte groei, exact +1,66 %, van de voorraden component. Een groei gebaseerd op voorraad is echter niet de meest duurzame groei die men zich kan voorstellen – er is pas sprake van echte groei wanneer de voorraden component geconsumeerd wordt. De waarschijnlijkheid dat het Amerikaanse BBP bij 4 % blijft, is derhalve laag.

De consensus is dat de groei van het BBP van een aantal geselecteerde regio’s tegen het eind van het jaar een stabiel patroon zal vertonen. Toch is er reden genoeg voor twijfel, vooral omdat de huidige geopolitieke situatie allesbehalve een gestage groei bevordert.

Tot slot een positief bericht: de particuliere consumptie lijkt vooral in de eurozone toe te nemen en de huizenprijzen zijn in Engeland, de VS en Duitsland sinds april 2009 met een gezonde 20 % in waarde gestegen. Dat de huizenprijzen in Londen op hetzelfde moment met meer dan 60 % konden stijgen, geeft reden tot bezorgdheid. Een correctie lijkt onvermijdelijk.

De wereldeconomie in het algemeen en in het bijzonder die van de VS bevinden zich nog steeds in de groei-modus. Het is echter niet duidelijk wat er zal gebeuren wanneer de forse monetaire stimuleringsmaatregelen van de markt worden ingetrokken. Daarom is het raadzaam om goed voorbereid te zijn op onverwachte niesaanvallen. In deze zin: Gezondheid!