De olieprijs noteerde de jongste drie maanden tussen 65 USD en 75 USD per vat. De jongste weken brak de olieprijs evenwel uit en overschreed de grens van 75 USD. Op korte termijn zien we evenwel geen fundamentele ontwikkelingen die de olieprijs verder de hoogte zullen instuwen. De olievoorraden zijn immers historisch hoog, de vraag in de belangrijkste afzetmarkten blijft zwak, al zijn er tekenen van een licht herstel, de productie buiten de OPEC-landen is hoger dan verwacht en, ten slotte, OPEC beschikt, over voldoende vrije productiecapaciteit waardoor geopolitieke spanningen nu minder dan anders spelen.

Ondanks de min of meer stabiele olieprijs steeg de hoofdsector Energie over de voorbije drie maanden in dezelfde mate als de brede aandelenmarkt.

In lijn met de olieprijs zijn de winstvooruitzichten stilaan aan het verbeteren. De sector is achtergebleven op het herstel van de olieprijs tegenover begin 2009.

De waardering is tegenover andere sectoren terug interessant. Op korte termijn blijven de grote geïntegreerde bedrijven onze voorkeur genieten binnen de sector.

We zien namelijk een duidelijke verbetering van hun resultaten.

Bovendien worden de dividenden ook niet langer in vraag gesteld nu de olieprijs weer duidelijk boven 60 USD per vat noteert.

De vooruitzichten voor de koersprestatie van deze oliebedrijven zijn dan ook veelbelovend.

Positief tegenover raffinagebedrijven

We hebben onze negatieve visie op de raffinagebedrijven verlaten. We denken dat de markt te negatief gestemd is tegenover dit segment.

We geloven dat de raffinagemarges in het derde kwartaal van 2009 hun bodem hebben bereikt. De aantrekkende economie zal vooral de vraag naar diesel de hoogte instuwen.

Dat is goed nieuws voor de Europese raffinaderijen die veelal meer gericht zijn op de productie van diesel.

Aan de aanbodzijde zijn we ook positieve ontwikkelingen. De lage raffinagemarges en de kredietcrisis zorgden ervoor dat vele nieuwe raffinageprojecten werden uitgesteld, of zelfs afgelast.

We verwachten daarom een herstel van de raffinagemarges in 2010 en hebben een positieve visie op dit segment.

Oliedienstensector staat voor moeilijke tijden

De stijging van de olieprijs sinds het voorjaar van 2009 is voor veel beleggers het startschot geweest om terug in de oliedienstensector te beleggen.

De resultaten vielen ook beter mee dan verwacht. De bedrijven teren nog altijd op de contracten die ze in 2008 tijdens de hausse binnenhaalden.

We denken evenwel dat dit stilaan ten einde komt. De geïntegreerde oliebedrijven hebben hun investeringsbudgetten teruggeschroefd en heronderhandelen hun contracten met de oliedienstenbedrijven om betere voorwaarden in de wacht te slepen.

Daarenboven worden er de komende maanden weinig nieuwe projecten toegekend. Daardoor is de voorspelbaarheid van de winstontwikkeling op korte termijn heel beperkt.

Het segment is ook heel kwetsbaar voor een eventuele terugval van de olieprijs. Tegen deze achtergrond blijven we de posities in oliediensten beperken.

Investeringen in alternatieve energie uitgesteld …

Door de economische crisis lijkt het kwetsbare evenwicht op de energiemarkt wat naar de achtergrond geduwd. Dat is niet terecht.

Nutsbedrijven en infrastructuurbedrijven annuleren of stellen hun investeringen namelijk uit omwille van stijgende investeringskosten en de verwachte daling van de toekomstige energievraag.

Daardoor worden noodzakelijke investeringen niet uitgevoerd en zal de energie-afhankelijkheid terug toenemen.

Specialisten wijzen dan ook op het belang van de geplande investeringen uit te voeren. Die vermijden namelijk een te beperkte productiecapaciteit zodra de economie weer herleeft.

Een investeringsbeleid dat gericht is op de ontwikkeling en verspreiding van propere technologieën, waaronder hernieuwbare energie, past bovendien perfect binnen de maatregelen om de economie te herstellen en te stimuleren.

En het vermindert de afhankelijkheid van geïmporteerde fossiele brandstoffen. Daardoor worden bedrijven en gezinnen beter beschermd tegen de wispelturigheid van de energieprijzen op de internationale markt.

Investeren in milieuvriendelijke technologieën draagt bovendien bij tot de strijd tegen de klimaatsverandering.

… maar niet afgesteld

Wereld- en regeringsleiders zien dan ook de noodzaak in om, ondanks de economische crisis te blijven investeren in hernieuwbare energie.

Zo heeft Californië onlangs zijn nieuwe Renewable Energy Standard bevestigd waarbij 33% van

de totale energie-mix tegen 2020 afkomstig moet zijn van hernieuwbare energiebronnen.

Ook Japan heeft recentelijk een actieplan opgezet om het gebruik van hernieuwbare energie tegen 2020 te vertienvoudigen in vergelijking met 2005.

Concreet komt dat neer op de installatie van 800MWp per jaar. Frankrijk bleef niet achter en lanceerde onlangs een ambitieus plan waarbij 23% van de totale energie-mix tegen 2020 afkomstig moet zijn van hernieuwbare energie.

Zon en wind grootste potentieel

Hernieuwbare energie kennen we in verschillende gedaanten. Windenergie en zonne-energie bieden, ondanks de huidige korte termijnterugval, het grootste potentieel, maar ook het onderzoek naar het gebruik van waterstof, geothermische warmte, koolstofopslag,… ligt niet stil.

Binnen de zonne-energiesector worden alle stappen in de waardeketting beschouwd, gaande van de productie van silicium, over de productie van wafers, over zonnecellen en- modules, tot en met geïntegreerde systemen.

Zonne-energie kent twee belangrijke toepassingen: opwekking van elektriciteit via lichtinval op fotovoltaïsche cellen en zonneboilers voor warm water.

Marktleiders in de zonne-energiesector zijn Japan, Duitsland en de VS. In deze landen werd zonne-energie namelijk sterk ondersteund met uitgebreide subsidies door de overheid.

Windenergie werd over de voorbije tien jaar 4 keer meer kosteneffectief, mee dankzij de bouw van grotere turbines. Marktleiders in deze sector zijn wederom Duitsland en de VS maar ook Spanje neemt een belangrijke positie in.

Een aantal belangrijke investeringen in windenergieparken werd uitgesteld omwille van het opdrogen van de kredietverlening. Toch blijft men ervan overtuigd dat op lange termijn windenergie een belangrijke en noodzakelijke rol zal spelen.

Biobrandstoffen alsmaar minder in concurrentie met voedselproductie

Binnen de biomassasector onderscheiden we ten eerste bio-ethanol, afkomstig van de fermentatie en destillatie van suikers uit onder meer suikerriet en suikerbiet.

Anderzijds kennen we biodiesel, afkomstig van de chemische omzetting van plantaardige of dierlijke vetten.

Ook biogas komt meer en meer in de kijker te staan. Het grote voordeel van biogas tegenover bio-ethanol en biodiesel is het gebruik van de volledige plant en niet alleen de hoogwaardige, eetbare vruchten. Daardoor komen deze biobrandstoffen minder in concurrentie met de voedselketen.

(Deze informatie wordt gehaald uit met zorg geselecteerde bronnen. Ze is geen aanbeveling in de zin van het KB van 5 maart 2006 betreffende de juiste voorstelling van beleggingsaanbevelingen en de bekendmaking van belangenconflicten. Gezien de specifieke aard van de materie, kan KBC Asset Management geen verantwoordelijkheid dragen over het al dan niet realiseren van de verwachtingen).

(De rubriek “Beleggingsinfo” komt tot stand in samenwerking met KBC Asset Management).

Grafiek: Koersontwikkeling van de sector Energie tegenover de wereldindex (in EUR)