Als de VS sancties goedkeuren die Amerikaanse beleggers verhinderen om de Russische overheid te financieren, dan zullen waarschijnlijk veel Europese banken en beleggers dit verbod opvolgen, vooral als ze actief zijn in de VS. Dit zou de dagelijkse handel in nieuwe overheidsschuld drastisch verminderen. In welke mate zou dit de financieringsbehoefte van Rusland raken ?

We nemen aan dat de Amerikaanse en Europese beleggers 33% van de roebelobligaties bezitten en 100% van de schuld in vreemde munten. Dat zou betekenen dat Rusland geconfronteerd zal worden met een financieringsgat van ongeveer 5 à 7 miljard US dollar tussen 2019 en 2023. Maar uit enquêtes bij beleggers is gebleken dat niet-inwoners heel waarschijnlijk belegd zijn in effecten met een looptijd van 5 tot 15 jaar, terwijl lokale beleggers (waaronder de banken) een voorkeur hebben voor effecten met kortere looptijden. Dit zou Rusland wat ademruimte geven om zich aan te passen aan de nieuwe sancties, als die goedgekeurd worden.

Herstel olieprijzen en economische activiteit

Bovendien heeft het recente herstel van de olieprijzen en van de economische activiteit Rusland in staat gesteld om fiscaal overschot te boeken, samen met een langjarig overschot op de lopende rekening. Als de olieprijzen op het huidige niveau zouden blijven en als de potentiële nieuwe sanctieronde de economische groei niet wezenlijk aantast door een schok in het vertrouwen en de binnenlandse liquiditeit, lijken de voorgestelde sancties, ook al zijn ze een tegenslag, uiteindelijk haalbaar voor de sterke Russische balans.

(Claudia Calich, fund manager of the M&G Emerging Markets Bond Fund)