Toen presidentskandidaat Bolsonaro neergestoken werd (maar niet fataal en hij gaat voort met zijn campagne) namen de verkiezingen een scherpe wending. Dit leidde tot een rally van de Braziliaanse activa omdat beleggers inprijsden dat de extreem-rechtse kandidaat nu meer kansen kon hebben om te winnen. De positieve reactie kwam er niet omdat de beleggers achter zijn ideeën staan, maar omdat hij nu een aantal sympathiestemmen kan krijgen, wat de populariteit kan verminderen van de extreem-linkse kiezers, die over het algemeen niet gesmaakt worden door de markten.

Op basis van de kiesintenties bestaat de mogelijkheid dat de marktvriendelijke kandidaat Geraldo Alckmin de eerste ronde op 7 oktober zou halen. Sommigen voorspellen nu dat Alckmin en Bolsonaro elkaar zullen ontmoeten in de tweede en finale ronde op 28 oktober.

Beleggers meer open voor Bolsonaro-presidentschap

De financiële markten zouden graag één van beide kandidaten zien winnen. Maar de beleggers schijnen nu meer open te staan voor het presidentschap van Bolsonaro dan vroeger het geval was. Vooral omdat sommigen van zijn adviseurs de plannen herhaald hebben om staatsactiva te privatiseren, inclusief kroonjuweel Petroleo Brasileiro SA (Petrobras) of Banco do Brazil.

Door activa te verkopen, zo argumenteert het team van Bolsonaro, zou de stijgende overheidsschuld (74% verleden jaar tegenover 51% in 2011) verminderd worden. Maar de markten zouden hun wensen een beetje voor werkelijkheid kunnen nemen, omdat Bolsonaro in het verleden niet zo’n voorstander van privatiseringen was. De voormalige legerkapitein heeft in het verleden publiek het nationalistische beleid van de voormalige militaire regering in de jaren ’70 geprezen.

Maar als de Bolsonaro vs. Alckmin-voorspelling niet uitkomt en de Brazilianen een niet-centristische, linkse kandidaat zoals Gomes kiezen, dan mogen we een sterke herprijzing van CDS en een verdere aanzienlijke verzwakking verwachten. In dat geval zou Banco Central do Brazil zijn grote vuurkracht kunnen gebruiken om een mogelijke koersdaling van de munt af te wenden. Naast het opkopen van reals om de munt te ondersteunen, zou de bank, indien nodig, het aantal veilingen van Foreign Exchange swaps kunnen verhogen.

Wat de rente betreft, hebben we de opbrengsten van lokale overheidsobligaties met meer dan 300 basispunten zijn toenemen voor de volgende 12 maanden. Misschien is dit een parallelle opwaartse bearish beweging die de recente beweging van CDS weerspiegelt.

(Claudia Calich, manager of the M&G Emerging Markets Bond Fund)