De vrees voor het einde van een lange periode van Amerikaanse groei en een nieuwe recessie blijft, ondanks de recordwaarderingen op de aandelenmarkt, wegen op het beleggerssentiment in 2018.

De jongste cijfers tonen een groei van 2,3% in het eerste kwartaal en dat is beter dan verwacht. Toch waren enkele analisten ontgoocheld over het resultaat, omdat de groei jaar-op-jaar lager uitvalt en ook het laagste cijfer is van de afgelopen vier kwartalen.

Vraag is dus of de Amerikaanse economie afstevent op een baisse en afglijdt naar een recessie nu het momentum afneemt.

Uit onderstaande checklist van twaalf punten op basis van historische variabelen die - in combinatie met elkaar - eerder al een recessie inluidden, blijkt dat dit momenteel duidelijk niet zo is.

De voorwaarden die tijdens eerdere recessies in specifieke deelgebieden van de economie aanwezig waren (van credit spreads tot loonstijgingen), sturen op dit moment geen waarschuwingssignalen uit waaruit blijkt dat er problemen op til zijn.

Bekommernis: winstmarges

De enige echte bekommernis zijn de winstmarges, die nagenoeg een recordpeil bereiken. Die marges zijn momenteel de enige factor waarvoor we een oranje knipperlicht zien. De belastingshervormingen hebben de winstmarges van Amerikaanse bedrijven nog maar eens de hoogte ingejaagd. Al weerspiegelt dit waarschijnlijk een cyclische piek als gevolg van bepaalde spanningen: van hogere lonen over grondstoffeninflatie tot hogere rentelasten. Dat is een typisch voorteken van een recessie, omdat bedrijfsleiders minder zullen uitgeven aan nieuwe werkkrachten en kapitaaluitgaven om de afnemende marges een halt toe te roepen. Maar ook dit maant slechts aan tot enige voorzichtigheid en wijst niet zozeer op een nakende recessie.

Twaalf factoren

Hieronder gaan we dieper in op de twaalf factoren waarop we bij ClearBridge focussen.

Rentecurve: De VS kreeg bij elk van de zeven voorgaande recessies sinds midden jaren 1960 af te rekenen met een omgekeerde rentecurve.

Krediet-spreads: De spread tussen de rente op bedrijfsobligaties en risicovrij schatkistpapier heeft de neiging toe te nemen net voor een recessie. Hoewel de volatiliteit piekte in het eerste kwartaal, schommelden de krediet-spreads nauwelijks ondanks een scherpe stijging van de tienjaarsrente op schatkistpapier.

Geldvoorraad: Bij eerdere recessies beschouwde men een forse terugval van de geldvoorraad als oorzaak, maar momenteel lijkt in de VS niets op een daling te wijzen. Sinds 2008 is de geldvoorraad zelfs gestegen van 8 biljoen dollar naar bijna 14 biljoen dollar.

Loongroei: Een loonstijging met 4% is typisch voor de eindfase van de groei, maar de loongroei bedroeg tot nu toe hoogstens 2,9%. De looninflatie blijft dus gematigd.

Grondstoffen: Grondstoffen spelen ook een belangrijke rol in de inflatie. In plaats van te focussen op één enkele grondstof houdt ons signaal rekening met een combinatie van de prijzen van chemicaliën, staal, timmerhout, koper en olie. In periodes van tragere groei zakt de vraag naar goederen, net als die naar grondstoffen die bedrijven omzetten in afgewerkte producten. Soms kunnen hoge prijzen een tegenvaller zijn voor consumenten en leiden tot inflatie (olie), terwijl lagere prijzen soms een afkalvende vraag weerspiegelen (chemicaliën, staal, timmerhout en koper).

Bouwvergunningen: Het aantal bouwvergunningen piekte voor de afgelopen drie recessies en viel dan terug vóór de daaropvolgende neergang. In de huidige cyclus gaan de bouwvergunningen nog altijd in stijgende lijn.

Aanvragen werkloosheidsuitkeringen: De aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen begonnen in 2008-09 sterk te stijgen, met een piek van bijna 700.000 initiële aanvragen per week eind 2009. Momenteel bedraagt het aantal aanvragen amper 209.000, wat minder is dan verwacht.

Kleinhandelsverkoop: Hoewel de kleinhandelsverkoop de voorbije maanden ups en downs vertoonde, wijst de recente stijging met 0,6% in maart erop dat consumenten aankopen blijven doen.

Jobsentiment: Op buigpunten begint de verhouding tussen huishoudens die vinden dat er voldoende jobs zijn en huishoudens die vinden dat er weinig banen zijn, te verzwakken. Dat geeft beleggers een belangrijke aanwijzing over de toekomstige patronen van de consumptie-uitgaven. Momenteel voelen de respondenten zich nog altijd erg goed bij hun economische vooruitzichten.

Nieuwe bestellingen ISM: Hoewel deze de voorbije maanden zijn teruggevallen, blijven ze toch positief in tegenstelling tot voorgaande periodes van recessie.

Winstmarges: Zoals hierboven vermeld kunnen de winstmarges onder druk komen door de loon- en grondstoffeninflatie en door de stijgende rentekosten, wat leidt tot lagere kapitaaluitgaven.

Vrachtwagenzendingen: Een terugval in vrachtwagenzendingen van 0% tot 5% jaar-op-jaar kan wijzen op nakende problemen, maar die zendingen zijn de afgelopen zeven maanden met 5% of meer gestegen. Dat wijst op een gezonde groei.